En este trabajo se examinan cuatro hipótesis: i) en el Brasil, como
en los demás países periféricos en el contexto posterior a la crisis, se
habría optado por una política de tipo de cambio flexible dentro de una
banda cambiaria ("flotación sucia"); ii) los motivos subyacentes a esa
política se relacionarían más con la transferencia de las variaciones
cambiarias (pass-through) y la demanda preventiva de reservas que
con el mantenimiento de un tipo de cambio real competitivo; iii) en
esta singular experiencia se combina un contexto de amplia movilidad
de capitales con la existencia de mercados de derivados financieros
amplios y líquidos y el elevado costo fiscal de la política de acumulación
de reservas; iv) hasta abril de 2006, el patrón de acumulación de
reservas en el sistema cambiario fluctuante fue similar al del régimen
de bandas cambiarias; desde entonces se observaron cambios debido
al crecimiento acelerado de las reservas.