En América Latina, las fluctuaciones macroeconómicas han sido en las últimas décadas más frecuentes y de mayor magnitud que en otras latitudes, volatilidad que ha repercutido negativamente en los procesos de desarrollo de nuestros países. En este artículo se examina la conveniencia de establecer normas de política económica, particularmente en el ámbito fiscal, que permitan atenuar la frecuencia y amplitud de estos desequilibrios. Se pasa revista a las interacciones de la política fiscal, el ciclo económico y el crecimiento y se muestra la dificultad de establecer una relación numérica contundente entre el gasto público y el crecimiento de largo plazo. Las visiones que plantean la reducción del gasto público como una manera de mejorar el desempeño macroeconómico no tiene bases empíricas sólidas. La "sinfonía fina", que permite en principio aminorar los efectos de las turbulencias y por ende reducir el impacto de esta correlación negativa entre volatilidad y crecimiento, supone disponer de instrumentos flexibles para afrontar de manera explícita las perturbaciones adversas que surgen con frecuencia. Es necesario, entonces, adoptar políticas que permitan superar la encrucijada entre credibilidad y flexibilidad. La forma de enfrentar la volatilidad señalada tiene que ver con factores político-institucionales que asiente n las expectativas de los agentes privados e inciten a ahorrar e invertir con un horizonte económico de largo, plazo, más que con la imposición de normas rígidas tendientes a impedir la intervención de las autoridades en el ciclo económico. En el ámbito fiscal, el artículo analiza el dilema entre sostenibilidad y capacidad de regulación, planteando la necesidad de utilizar más intensamente los instrumentos fiscales de estabilización para asegurar un mejor desempeño macroeconómico.