Volatilidad macroeconómica y respuestas de políticas

La volatilidad macroeconómica ha sido un aspecto de particular interés en el análisis del desempeño económico de la región. Diversos indicadores muestran que la volatilidad en América Latina es sumamente alta si se compara con la observada en otras regiones. Por otra parte, existen evidencias de que el incremento de la volatilidad incide en el desempeño de la economía debido a sus efectos en el crecimiento, la moderación del consumo y la vulnerabilidad de grupos específicos. La volatilidad es un fenómeno complejo que obedece a distintas causas, entre las que cabe destacar la debilidad de la institucionalidad fiscal.

Si bien existe evidencia empírica de que las respuestas de política fiscal han exacerbado la volatilidad, lo cierto es que en la región falta aún mucha información acerca de esta relación. Esta debilidad se revela en toda su dimensión cuando se consideran las demandas que plantea el diseño de respuestas de política que amortigüen la volatilidad. Por ello, la CEPAL ha realizado en los últimos años un esfuerzo sistemático por mejorar el conocimiento sobre la relación entre política fiscal y volatilidad, en cuyo marco se inscribe la investigación presentada en este libro.

En esta publicación se trata de ahondar en el conocimiento de los vínculos entre las fuentes de perturbación, las respuestas de política y la volatilidad agregada en la región. El principal desafío del proyecto fue identificar las restricciones que limitan las elecciones y determinan el carácter de las respuestas de estabilización macroeconómica. Sin pretender abarcar todas las restricciones relevantes, se prestó especial atención a las restricciones asociadas con la dinámica macroeconómica, en particular, las asociadas con la volatilidad y las perturbaciones específicas que afectan a la región.

El objetivo de la publicación es obtener una visión más contextualizada de los canales a través de los cuáles la volatilidad excesiva y los choques macroeconómicos de mayor relevancia en la región influyen sobre el espacio fiscal disponible para implementar iniciativas de estabilización fiscal. Para identificar qué factores hacen que la volatilidad macroeconómica en sí misma pueda ser una restricción para la política fiscal se recurrió a los estudios de caso y de eventos. Los cuatro casos estudiados fueron los de la Argentina, el Brasil, Chile y El Salvador. Con esta elección se trató de contar con diversidad suficiente para realizar evaluaciones comparativas sobre los cuatro elementos de contexto que restringen el espacio fiscal: la estructura económica, la organización del sector público, los regímenes de política y el tamaño del sector público. En la selección se consideró además la importancia de contar con países en los que se hubieran producido episodios de crisis o de reforma que pudieran mostrar aspectos de la política fiscal de estabilización que no se limitaran solo a las respuestas estrictamente relacionadas con el ciclo.

En los estudios se identificaron y analizaron la volatilidad y el origen de los choques macroeconómicos más relevantes por su impacto sobre el espacio fiscal. Asimismo, se determinaron las características de la volatilidad macroeconómica y las respuestas fiscales ante problemas de estabilidad.

Como se concluye en el documento introductorio, la necesidad de conocer las características de la volatilidad agregada en cada uno de los países hace necesario que la política fiscal en América Latina no se reduzca a una política anticíclica sino que vaya más allá, ya que, debido a las características de la volatilidad en la región, es muy posible que sea necesario recurrir al uso de políticas discrecionales y aplicar una discrecionalidad restringida que permita un mejor uso y una mayor efectividad de la política fiscal.

En definitiva, en esta publicación se estudia un tema que, pese a no ser nuevo en la región, sigue necesitando un mayor conocimiento que permita mejorar la calidad de la política fiscal América Latina.